低空经济并购重组

当2026年政府工作报告将低空经济明确为“新兴支柱产业”，“十五五”规划纲要对低空空域开放、适航审定能力建设、基础设施配套等核心环节提出明确要求时，行业资本与产业玩家对低空赛道的态度已经从早年的试水布局，转向了通过并购重组整合资源、抢占赛道卡位的新阶段。不同于早期分散化的天使轮、VC轮融资遍地开花，2025年资本爆发后的行业整合浪潮，正在重构中国低空经济的产业格局——而这一轮并购重组的逻辑，本质上是技术落地前夜对产能、资质、供应链话语权的提前争夺。

从行业背景看，中国低空经济的并购重组浪潮并非凭空而来，而是政策端放开、资本端积累、需求端升级三重因素共振的必然结果。过去五年，我国低空空域管理改革持续推进：从2020年《低空飞行服务保障体系建设总体方案》印发，到2023年全域低空开放试点在湖南、江西等省份落地，再到2025年全国低空空域动态管理平台投入试运行，低空飞行的制度性障碍持续破除。需求端，城市低空物流、应急救援、短途通勤等场景的商业化落地正在加速：2025年夏季广西洪灾救援中，多品牌工业无人机完成了超过120架次的人员搜救、物资投送任务，累计投放救生设备、食品药品近30吨，实战验证了低空装备的应用价值，也让资本市场对行业的商业化前景形成了更明确的共识。

资本端的积累为并购重组提供了充足的弹药。根据清科研究中心2026年7月22日发布的《2025中国低空经济产业发展及投融资分析报告》，2025年堪称国内低空经济的“资本爆发年”，全年监测到的融资事件达到150起，累计融资规模突破千亿元，其中电动垂直起降飞行器（eVTOL）赛道占据了超过一半的融资份额，无人机（含无人直升机）赛道以38起融资占据24%的份额。从融资节奏看，2025年前七个月国内低空融资整体处于低位，1月8起、2月3起、3月7起、4月2起、5月5起、6月4起、7月4起，累计仅33起；8月之后随着政策预期明确，融资节奏明显加快，时的科技、御风未来、零重力飞机工业、天翎科技等多家头部eVTOL企业先后完成大额融资，仅8-12月就完成了117起融资，累计融资额超过700亿元。海量早期资本的进入，让头部企业积累了足够的现金储备，也让大量缺乏核心技术、场景落地能力的中小项目成为了待整合的标的——并购重组的窗口就此打开。

从当前的发展现状看，低空经济的并购重组呈现出明显的赛道分化特征，不同细分领域的整合逻辑差异显著：eVTOL赛道的整合围绕适航资质与供应链能力展开，工业无人机赛道的整合围绕场景与渠道展开，低空基础设施赛道的整合围绕运营资质展开。

eVTOL作为低空经济最具想象力的核心赛道，也是当前并购活动最活跃的领域，其整合本质是为适航取证与量产交付做准备。2025年9月，头部eVTOL企业时的科技完成了对江苏一家拥有民用航空器零部件制造许可证的航空结构件企业的收购，交易金额达到12.6亿元，这也是2025年国内eVTOL领域金额最大的一笔并购案。时的科技创始人黄雍威在接受采访时明确表示，此次收购的核心目的是将核心结构件的研发生产能力纳入体内，降低对外供应链依赖，同时缩短适航验证的周期——对于eVTOL企业而言，适航证是进入商业化市场的唯一门票，而按照中国民航局的适航审定要求，零部件供应商的资质直接影响整机取证进度，通过收购拥有资质的零部件企业，能够大幅降低适航过程中的不确定性。同样在2025年11月，御风未来收购了上海一家小型航空航电系统创业公司，获得了其已经通过局方初期验证的航电系统方案，整合后御风未来全机航电的自主化率从42%提升到了78%，预计取证时间可以提前6-8个月。这种整合逻辑并非国内独有，但国内eVTOL赛道的整合有其特殊性：不同于海外龙头企业多通过供应链市场化合作解决配套问题，国内航空配套体系原本服务于传统军用、干线民用航空，适配eVTOL轻量化、低成本的配套资源本身就非常稀缺，头部企业通过并购锁定核心配套资源，本质上是在量产前夜构建自身的壁垒。

工业无人机赛道的并购重组，则更多是头部企业对细分场景的收割。经过十余年的发展，国内工业无人机赛道已经形成了大疆创新、极飞科技等头部玩家，而大量中小创业公司则在细分场景深耕，比如电力巡检、森林防火、应急救援等垂直领域，不少中小公司已经积累了稳定的客户资源与行业解决方案，但缺乏足够的资金与技术能力进行产品迭代。2025年6月，大疆行业应用完成了对重庆一家专注于电力巡检无人机的创业公司的收购，交易金额虽然未对外披露，但根据行业消息，此次收购后大疆获得了该公司覆盖全国27个省级电网的合作渠道，以及针对特高压巡检的多传感器融合解决方案，进一步巩固了其在工业无人机领域的龙头地位。极飞科技则在2025年4月收购了深圳一家专注于森林防火无人机的企业，补全了其在农业植保之外的公域场景布局。不同于eVTOL赛道的重资产整合，工业无人机赛道的整合更多是头部企业用资本换场景、换渠道，快速完成全场景覆盖，这种整合也在加速行业集中度的提升：根据清科报告的数据，2025年国内工业无人机CR5的市场份额已经从2023年的72%提升到了86%，并购重组是集中度提升的核心推动力。

更值得关注的是，跨界并购正在成为低空经济重组浪潮中的新变量。不少传统航空制造企业、地面交通龙头企业甚至房地产企业都开始通过并购进入低空经济领域。2025年10月，国内传统干线飞机零部件供应商中航西飞下属投资平台完成了对陕西天翎通用航空科技有限公司的控股权收购，交易金额8.7亿元，中航西飞方面表示，此次收购是为了布局eVTOL整机制造，依托自身的大飞机制造产能优势切入低空经济赛道。无独有偶，2025年7月，万科旗下万物云收购了广东一家低空运营服务企业，获得了其城市低空物流运营资质，为其布局城市物流最后一公里的低空配送网络做准备。这种跨界并购的核心逻辑，是传统企业看到了低空经济作为新兴支柱产业的增长潜力，希望通过并购获得成熟的团队与资质，降低自身进入新赛道的门槛。

从具体的整合效果来看，当前这一轮并购重组也已经显现出了积极的作用，最直接的就是优化了行业资源配置，减少了低水平重复建设。早年低空经济热的时候，国内一度出现了超过300家eVTOL创业公司，其中不少公司仅仅是做了概念设计就获得了融资，大量资源被浪费在同质化的PPT项目上。通过并购重组，头部企业将中小公司的技术、人才、产能整合到自身的体系中，避免了行业的恶性价格竞争，也让有限的资本能够集中到适航取证、量产落地等核心环节。清科研究中心的数据显示，2025年国内正常运营的低空经济企业数量较2024年减少了约18%，但头部企业的研发投入平均增长了47%，行业资源向头部集中的趋势非常明显。

但也要看到，当前低空经济的并购重组也存在不少待解的问题。首先是估值泡沫问题，由于当前低空经济仍然属于概念热点，不少待出售的中小标的估值被炒得过高，部分头部企业收购后难以实现预期的盈利目标，甚至出现了整合失败的案例。2025年3月，某eVTOL企业收购了一家电池系统公司，因为估值过高，叠加整合过程中团队流失，最终在半年后计提了超过2亿元的商誉减值，对企业的现金流造成了不小的压力。其次是行业监管的适配问题，低空经济领域涉及大量航空资质，比如整机制造资质、运营资质、维修资质等，这些资质的转移与变更需要经过民航局的审批，部分并购项目因为审批周期过长，错过了最佳的整合窗口。此外，文化整合的问题也非常突出：不少传统企业跨界收购低空创业公司，因为对行业的发展规律不熟悉，过度干预创业团队的运营，最终导致核心人才流失，整合效果大打折扣。

对于未来的发展趋势，首先可以判断的是，低空经济的并购重组浪潮还将持续至少3-5年，直到行业格局基本稳定。当前eVTOL行业还没有企业拿到正式的适航证，行业格局还没有定型，未来2-3年将是适航取证的关键期，也是头部企业整合资源的关键期，那些提前完成核心资源整合的企业，将在最终的竞争中占据优势。而随着2026年低空经济被明确为新兴支柱产业，各地政府也在出台政策鼓励本地低空企业做大做强，不少地方政府通过引导基金的方式支持本地头部企业并购整合中小企业，打造本地的低空经济产业集群，这也会进一步推动行业整合的进程。

其次，未来并购重组的方向将越来越向产业链上下游延伸，纵向整合将成为主流。目前的整合更多还是同赛道的横向整合，未来头部企业会进一步向上游的电池、电机、航电，下游的运营服务、维修保养等环节延伸，通过纵向整合降低全产业链成本，提升自身的盈利能力。比如eVTOL企业要做城市空中交通运营，就需要获得低空运营资质，建设起降场，收购现成的运营企业比自己重新申请资质效率高得多，这种纵向并购会越来越多。

此外，跨界并购还将继续增加，越来越多的产业资本会通过并购的方式进入低空经济领域。不同于财务投资，产业资本更看重产业协同价值，比如动力电池企业宁德时代已经通过投资布局了多家eVTOL企业，未来不排除通过并购获得整机制造相关的技术，进一步扩大动力电池在低空领域的市场份额；申通、顺丰等物流企业也已经在布局低空物流，未来也可能通过收购运营企业、无人机企业完善自身的布局。这种产业资本主导的并购，会进一步推动低空经济的商业化落地，让行业从资本驱动转向产业驱动。

最后需要提醒的是，对于当前的并购重组热潮，行业参与者需要保持理性，避免盲目并购。低空经济作为一个新兴产业，其商业化落地仍然需要时间，eVTOL的大规模商业化运营至少还需要5-10年的时间，企业在并购过程中需要理性评估标的价值，关注标的的核心技术与资质价值，避免为概念泡沫买单。监管层面也需要进一步完善相关的规则，简化航空资质转移的审批流程，为行业整合创造良好的制度环境。

总的来说，低空经济的并购重组浪潮，是行业从萌芽期走向成长期的必然标志，千亿元资本涌入之后的行业整合，正在为中国低空经济的健康发展奠定基础。随着资源不断向头部优势企业集中，中国低空经济将会更快突破适航、产能、商业化等核心环节的瓶颈，真正成长为拉动经济增长的新兴支柱产业。